拉尼娜气象迭加供应边际退缩，煤炭旺季需求韧性凸显。煤价涨幅延续超预期。根基面看，煤炭板块供需体例优化，或可支配四序度投资机缘。

　　全墟市独一煤炭ETF（515220）大涨超2%，暂时范畴超130亿元，感有趣的投资者或可借道煤炭ETF（515220）逮捕煤炭板块机缘。

　　拉尼娜或致冷冬概率大增。遵循美邦邦度海洋和大气经管局（NOAA）预测，2025年12月-2026年2月功夫，拉尼娜气象希望延续存正在。史籍数据显示，拉尼娜事务往往导致我邦中东部区域气温较终年偏低，冬季偏冷概率明显增添。10月至今，邦内南方高温迭加北方气温骤降，“南热北冷”天色极大拉动耗煤需求。

　　其次，反内卷影响下的煤炭提供，退缩幅度全行业领跑。邦泰海通证券指出，跟着7月邦度能源局参预煤炭“反内卷”，7-8月煤炭世界产量为3.8亿、3.9亿吨，昭彰弱于过去1年半的月均产量（约4亿吨）。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比降落3.2%，环比7月增添1000万吨产量，瞻望整年产量，估计Q4受“查超产”影响世界产量估计小幅环比降落，估计后续9-12月产量估计支柱3.9-4亿吨单月，整年产量47.5亿吨足下，同比降落3000-5000万吨。正在平和分娩反省与反超产策略双重压力下，煤炭主产区产能开释受限。

　　邦盛证券吐露，邦内供应受限是上行的最重点身分：一方面，自7月份能源局核查超产策略往后，7~9月煤炭产量一经连绵三月同比降落；一方面，自本年主旨第二生态环保督察向内蒙古自治区反应督察情景后，内蒙古庄厉服从主旨生态境况珍爱督察请求，从厉从实抓好整改落实使命，正在此功夫，或对露天矿分娩酿成肯定扰动；一方面，服从2025年度主旨平和分娩考试巡缉使命操纵，11月份，22个主旨平和分娩考试巡缉组将接续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆分娩修筑兵团展开年度考试巡缉，且值得留意的是，这是今岁首次以主旨外面展开，胀励平和分娩负担手腕落实，正在安监高压下，煤炭分娩亦面对肯定扰动。

　　瞻望后市，反内卷力度希望延续加紧，迭加冬季需求端有所上扬，提供端扰动却无法短期扑灭，煤炭价钱或延续强韧，煤炭行业根基面总体稳中有进。

　　暂时动力煤和炼焦煤价钱仍处于史籍低位，为反弹供给了空间。跟着提供端“查超产”策略胀励产量退缩，以及需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需根基面希望延续刷新，两类煤种价钱均具备向上弹性。此中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业赢余均分”的逻辑支柱；而炼焦煤因墟市化水准更高，对供需改变更敏锐，恐怕浮现出更大的价钱弹性。

　　正在环球高度不确定以及邦内稳经济的预期下，煤炭板块具备周期与盈余的双重属性，暂时板块持仓低位，根基面已到拐点右侧，或已到构造时点。

　　动作墟市唯逐一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）范畴超130亿元，其跟踪中证煤炭指数（399998），煤炭板块股息率较高，截至9月30日，跟踪指数近12个月股息率超5.3%，正在无危险利率下行的后台下摆设价钱凸显。可探讨逢低分批构造煤炭ETF（515220）支配煤炭板块投资机遇。