2025Q3煤炭板块完毕营收2979亿元，同比下滑16.5%，环比加添1.5%；完毕归母净利润276亿元，因为客岁同期基数较高，同比下滑30.3%，环比革新显着，比拟二季度环比加添14.1%。

　　需要侧，受安适监禁和超产核查等身分影响，邦内煤炭产量增速渐渐放缓，7~9月煤炭产量曾经一连三月同比降低；同时，煤炭进口量同比延续下滑，降幅渐渐扩充，9月单月进口煤同比降低23%，1~9月累计同比降低11.1%。

　　需求侧，7、8月全社会用电量一连冲破万亿千瓦时，同时，来水偏枯、水力发电量4~8月延续负伸长，火力发电拉动煤炭旺季需求。钢厂利润革新，铁水延续高位运转，维持焦煤需求。

　　需要侧，四时度需要仍旧受安适分娩查核限定，同时蒙古邦进口煤存正在不确定性。服从任务策画，11月份，22个核心安适分娩查核寻视组将连接进驻各地，胀舞安适分娩职守举措落实，估计安适监禁延续限定煤炭分娩，迭加前期内蒙分娩核查转达后减量渐渐落地，煤炭需要紧缩预期较强。另外，蒙煤通闭存正在不确定性，对我邦煤炭进口酿成扰动。库存方面，上半年库存压力显着缓解，口岸库存低于客岁同期。

　　需求侧，冬季用电岑岭，煤价有向上弹性，正在需要受限制、库存秤谌处于同期低位的布景下，即使冷冬预期兑现，煤价涨幅或逾越商场预期。截至10月31日，北港动煤报收770元/吨，即使动力煤价钱凌驾850元/吨，将挤压电厂剩余空间，短期煤价大幅向上空间相对有限。但即使冷冬预期兑现，四时度煤炭将展现需要缺口，翻开煤炭向上弹性空间。即使冷冬预期落空，正在平常冬季用电和目前需要受限布景下，估计煤价也将震撼上行。焦煤第二轮涨价根本落实，第三轮提涨预期较强，铁水产量短期或受唐山一面钢厂检修搜检影响，但无数钢厂需求仍正在，估计不改焦煤偏强走势。

　　截至10月31日，中证煤炭指数股息率4.68%，高分红属性给与煤炭板块较强设备价格。四时度煤炭行情具备较强向好预期下，煤炭板块延续吸金，10月煤炭ETF（515220）范围上涨16亿。

　　危急提示：指数/个股短期涨跌及事迹前瞻仅供参考，不代外来日展现。看法随商场情况变更，不组成投资提倡。提及基金危急收益秤谌各不沟通，请拣选与自己危急偏好配合的产物，仔细投资。如涉及基金收益分拨法则详睹基金公法文献。